投资日股也许不止是要抄股神巴菲特的“作业”，还有一个很现实的理由：对冲通胀。

当地时间本周五，日本央行行长植田和男上任后的首次货币政策会议将公布政策决议。市场普遍预计日央行将保持现有的宽松不变。汇丰认为，日央行调整收益率曲线控制（YCC）政策的概率很低，但同时可能性和汇市的反应是不对等的，若央行按兵不动，日元不可能走软，而一旦政策有任何变动，日元就可能明显走强。

(资料图片)

无论日元波动如何，投资日股可能都是好选择。宏观策略师Simon White认为，对全球投资者来说，日本提供了全球最佳通胀对冲工具之一，投资日本股市可以抵御通胀日益根深蒂固的全球物价上涨冲击。

为什么这么看？White首先指出，日本国内的价格上涨速度比过去几十年都快，而且越来越多的迹象表明，这种价格上涨的趋势正在变得根深蒂固。事实可能证明，日本的结构性通胀可能更持久、更难以遏制。回顾过往，每当消费税上调时，日本的通涨只会更高。

White认为，日本过去几十年的低通胀掩盖了该国非常接近通胀上升风口的事实。21世纪前十年，日本曾非常接近这一门槛。新冠疫情爆发后，日本坚持货币宽松，同时政府赤字扩大，后疫情时代，日本可能陷入大规模财政赤字货币化的风险增加，那可能导致通胀显著升高。

日本的通胀潜力有多大？看一看日本央行的资产负债表，其规模和GDP之比已超过了全球其他央行。

White形容日本的形势是通胀的导火索已经点燃、有可能演变成一场大火，结果就是，

为什么投资者应该预计，日本的通胀可能产生大问题？因为日本国内的私人部门严重超配国内债券，同时低配日股。

这种特点在日本国内银行的持仓中就有体现，这些银行过去几年的日债持仓——即以下日本央行图表中的浅蓝色部分不断增加。

由于投资者认为，股票比债券更适合对冲通胀，所以，通胀快速上升就可能引发大量债市的资金转投股市。持有日股的海外投资者将拥有可能跑赢大多数发达国家债券和股票、同时还能抗通胀的资产。

本月稍早华尔街见闻提到，2020年8月，巴菲特领导的伯克希尔-哈撒韦宣布收购日本五大商社各超5%的股份。本月他透露了选择投资日股的一些理由。无论是经典“价值股”、高股息还是高自由现金流，这五家商社符合巴菲特选股的每一个标准。他还强调，看好日股，并考虑加码对日股的投资。

White则更看重日本的小盘股。他认为，股票总体而言不一定是最好的对冲通胀工具，但假如通胀上升成为日本国内的一大问题，日本的小盘股就可能像上世纪70年代美股的小盘股一样，表现优于其他主要板块以及债券、商品、黄金这些资产。

考虑到日股的小盘股估值比大盘股更便宜，其相比大盘股的市净率估值折扣超过美国、欧洲和英国股市小盘股，投资日本的小盘股就更有说服力。

而且，Jefferies 的数据显示，日本小盘股的久期低、不被主流投资者看好，几乎四分之三的小盘股被不超过三名分析师覆盖，而欧美的这种小盘股占比约一半。

下图可见，日本的小盘股一直稳步跑赢其他地区的小盘股。White认为，这可能反映了，全球投资环境在经历深远改变的长期趋势。

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