记者彭扬

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5月15日，“北向互换通”下的交易将正式启动。债券通公司网站近日公布“北向互换通”首批报价商名单，包括工商银行、农业银行、汇丰中国、德意志中国、中信证券、中金公司等20家。

中国证券报记者获悉，目前多家机构正在为开通“互换通”积极做准备。业内专家表示，“互换通”是中国金融市场开放过程中又一重要里程碑，它的推出有利于境外投资者更好地管理利率风险，推动人民币国际化和银行间利率衍生品市场进一步发展。

境外投资者参与积极性高

“‘互换通’是中国金融市场开放过程中又一重要里程碑，将释放境外投资者参与境内衍生品市场的潜力，进一步提高外资在中国市场的参与度。”彭博亚太区总裁李冰说。

为了支持境外投资者的积极参与，彭博将与中国外汇交易中心合作推出支持“互换通”交易的解决方案。

德意志银行宏观及新兴市场业务中国区销售总监陶冶青说：“目前我们已经收到许多问询，国际投资者非常希望第一时间参与‘互换通’的交易，这体现出国际投资者对于内地、香港和全球金融市场基础设施互联互通的认可。未来，他们也期待境内回购、期货、期权等产品的进一步开放。”

据人民银行介绍，“北向互换通”初期可交易品种为利率互换产品，报价、交易及结算币种为人民币。在交易额度方面，初期，全部境外投资者通过“北向互换通”开展利率互换交易在轧差后的名义本金净额每日不超过人民币200亿元，后续可根据市场情况适时调整额度。

对于“互换通”未来发展计划，人民银行有关部门负责人称，未来人民银行将根据市场发展情况，适时增加投资品种，调整交易和清算额度，优化交易清算安排，为境外投资者提供更加便利高效的风险管理工具。另外，两地监管当局将结合各方面情况，在风险可控、对等互利的原则下，适时研究扩展至“南向互换通”。

更好管理利率风险

当前境外投资者参与中国债券市场的程度不断深化。人民银行上海总部数据显示，截至2023年3月末，共有1082家境外机构主体入市。境外机构持有银行间市场债券3.21万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.5%。

业内专家表示，“互换通”有利于境外投资者更好管理利率风险，平滑资金跨境流动。

“目前，境外投资者持有的中国债券更多是利率债，例如国债等信用风险较低的券种。从交易角度，境外投资者需要密切关注的是利率风险和汇率风险。只有套保工具足够丰富，他们才能够更放心大胆地投资中国债券市场。”跨境金融研究院院长王志毅称。

在王志毅看来，“互换通”的首个品种“利率互换”是国内交易量最大的衍生品之一，它能够方便境外投资者在投资中国债券市场后防范利率风险，有利于吸引更多外资机构投资中国市场。

同时，按照《内地与香港利率互换市场互联互通合作管理暂行办法》的规定，在清算方面，汇丰银行（中国）有限公司副行长兼资本市场及证券服务部联席总监张劲秋表示，通过中央对手方清算机制清算不仅可以直接有效地降低面对交易对手的违约风险，保护市场参与者，还大幅缩短了清算过程中的中间流程，提高了清算效率。

人民币债券吸引力提升

当前中国债券市场规模已居全球第二位，人民币资产兼具安全性和流动性的特征。张劲秋表示，近年来，中国债券市场的持续开放吸引了众多境外投资者，外资持有中国债券的规模不断扩大。“互换通”不仅可以让国际投资者通过投资中国债市优化资产配置，也有助于推动中国债市的投资者结构进一步多元化。

业内专家认为，随着中国经济企稳向好和金融市场逐步开放，包括人民币债券在内的人民币资产的吸引力将进一步上升。

在国家外汇管理局副局长王春英看来，人民币债券价格稳定、投资回报稳定。人民币债券投资回报波动率在全球处于低位，回报波动率比较低意味着投资回报更加稳定。“经测算，去年人民币国债指数月度回报年化波动率是2.4%，美债的波动率水平是6.6%。这个比较显示出人民币债券价格是稳定的，投资回报是稳定的。”她说。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华称，一方面，从资产组合角度看，人民币债券与海外主要资产相关性不强，投资人民币债券有助于海外投资者优化组合、分散风险。另一方面，国内物价温和可控，人民币债券收益率稳定，人民币汇率在主要国际货币中相对稳定，投资人民币债券将获得相对稳定和更可预期收益。

王春英进一步表示，未来人民币资产的几个特点还会吸引境外投资者稳步投资中国证券市场。例如综合回报稳定、投资价值高、多元化配置需求比较强等。

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